2-4亿收购一家4S店，经销商集团们买的到底是什么？

日前，永达汽车发布公告，根据已签订的股权转让协议，以8.33亿元收购江苏省内的两家宝马4S店和两家雷克萨斯4S店的100%股权，平均每家4S店价值达2亿多。

早在2020年8月，美东汽车也曾发布公告称，以4.2亿元收购南京协众雷克萨斯汽车销售服务有限公司，单家4S店价值更高。

另一面，则是曾经“日进斗金”的部分4S店正在遭遇艰难的生存困境：车市寒冬加上疫情冲击，4S店整体盈利萎缩明显，弱势经销商退网者众；崛起的新能源车拥抱直营模式，不断瓜分4S店市场蛋糕；售后用户流失比例不断上升，对4S店的营收造成严重威胁。

在此背景下，头部经销商集团花大价钱收购4S店折射出哪些趋势？

01、为何收购？

定位“豪华汽车销售服务产业”的永达汽车，经销品牌矩阵包括宝马、奔驰、奥迪等14个豪华及超豪华车品牌，以及本田、丰田及大众等12个中高端品牌。

从品牌构成看，宝马和保时捷是永达汽车销售最多的汽车品牌，官网显示有55家宝马4S店，包括1家二手车中心和1家摩托车销售店；18家保时捷4S店，两者占比超过76%。

而永达汽车在收购之前，仅有3家雷克萨斯4S店，分别位于上海、贵阳和绍兴，且缺乏股权优势。这次收购的2家4S店在江苏的南通和镇江，永达汽车均持股100%。

对于雷克萨斯来说，中升集团、美东汽车、和通汽车这三家经销商集团以79家店占据总数的三分之一，而和谐汽车、恒信汽车、元通汽车等经销商集团也都拥有5家及以上雷克萨斯4S店。

永达汽车作为后来者，要想在雷克萨斯体系内快速占据一席之地，通过并购手段进行扩张，不失为行之有效的办法。目前宝马和雷克萨斯等豪华车在国内销量强势，永达汽车补足雷克萨斯这块短板，可以强化其高端品牌经销商优势。

据永达汽车2021年三季度报告显示，多家评级机构对其业绩给予肯定，摩根大通维持永达汽车“买入”评级，目标价升至19港元；瑞银维持永达汽车“买入”评级，上调目标价至19.5港元。

在业绩方面，永达汽车1-9月前三季度累计综合收入600.67亿元，同比增长25.2%，净利润19.06亿元，同比增长75.6%。由于高端汽车市场需求持续增长，其豪华车销售表现强劲。其中，豪华车门店布局、新车销量以及二手车业务成为永达汽车业绩的重要支撑。

永达汽车近三年收入增长稳健，收入及净利润复合增长率分别为11.3%和13.9%。2021年上半年盈利12亿，平均单店盈利530万。

而据某头部集团董事长内部沟通会上透露，上海某家豪华品牌4S店一年利润最高能做到1亿元。

从这个角度看，花费8.33亿元收购4S店，一方面以并购手段补充豪华车4S店门店数量，实现收益增长；另一方面通过扩大4S店的区域布局，提升品牌价值，这笔买卖应该合算。

02、头部跑马圈地

今年7月，中升集团宣布13亿美元将奔驰南区最大经销商仁孚收入囊中，其旗下奔驰4S店从63家增加至89家，门店将覆盖国内过半的城市。8月，美东汽车4.2亿收购南京协众，巩固其在雷克萨斯体系内第二大经销商集团地位；11月，永达汽车发公告称，以8.33亿收购两家宝马4S店和两家雷克萨斯4S店。

可以看出，一方面经销商集团继续布局豪华车赛道，通过自建、兼并、收购等手段抢占4S店的竞争将会愈演愈烈；另一方面也透露出，优质资源逐渐向头部经销商集中。

从10家主流上市汽车经销商集团的市值变化中可以看出一二。

得益于豪华车销售和净利润大增，上市汽车经销商市值也表现出明显正增长。前三甲的中升控股、美东汽车、永达汽车近两年市值几乎翻了一倍，而广汇汽车、广汇宝信、润东汽车和正通汽车4家或受外部宏观环境影响，或因深陷经营危机而掉队，市值缩水。

从部分经销商集团三季度财报中，可以看出豪华车强大的市场驱动力。

如中升控股披露数据，第三季度新车销量为117,509辆，销量同比下降13%；其中豪华品牌销量降幅为14%，原因为全球半导体芯片短缺导致供应中断所致。但是公告原文表示，虽然新车销量下降，但集团通过更有利的定价条件，第三季度新车销量的毛利率大幅增长。

再如永达汽车披露数据，第三季度乘用车销量和销售均有所减少，原因是非豪华品牌的向下影响。但永达汽车仍实现了以22.7亿元的综合毛利，同比增长12%；增长部分除了豪华车品牌的贡献，还有来自售后服务及二手车板块。

但合资品牌受大环境影响更大。如以合资以及自主品牌为主的广汇汽车，在三季度整车销售营业同比下降13.1%，整车销售毛利率由去年同期的3.2%降至2.8%。

数据显示，截止6月底，广汇汽车拥有749家4S店，超豪华及豪华品牌门店为225家，占比达到30%。对比同期的永达汽车来看，后者在6月底的豪华及超豪华品牌占比已经达到62.3%。

可以看出，靠豪华品牌逆势大赚的强者们还在“买买买”，而逐渐掉队的经销商集团却难以跟上发展节奏了。

甚至业内有观点认为，头部经销商集团的扩张目标已经不仅止于扩充规模，而是根据自身优势制定发展策略，走资源整合之路。

如中升控股要提升在豪华车及中高档乘用车市场的行业地位，美东汽车将贯彻豪华品牌“单城单店”策略及扩展经销网络，永达汽车积极布局新能源汽车领域的新商业模式，和谐汽车则将发力西部和中部地区的新车及置换需求潜力等，不断实现品牌向上。

03、面向未来布局

毫无疑问，豪华车销售为经销商集团带来了营收和利润的双增长，售后业务等也在不断加大贡献力度。

另一面却是越来越多的4S店腹背受敌前有新能源车企倡导直营模式发起挑战，后有独立售后不断蚕食维保份额。

以特斯拉为代表的新能源车企开设直营店和直营售后服务，车主可在线上完成订车等服务，在直营的线下门店完成交付和售后服务，相比起传统汽车4S授权模式，经销商的作用被弱化，利益也随之受到影响。

据最新数据显示，特斯拉在全国拥有190家体验店和服务中心，蔚来拥有32个蔚来中心和285个蔚来空间，覆盖中国132个城市；理想汽车布局65家直营交付中心，覆盖全国63个城市；威马新零售渠道网络累计近400家，还加速向全国三四线城市渗透。

此外，受造车新势力的影响，传统整车企业也在试水“直营”，比亚迪已在青岛、苏州、石家庄、昆明等多地开设直营店，目标要在全国开设200-300家直营店；前不久、本田、奔驰都宣布尝试取消4S模式，跟进直营销售。

梅赛德斯-奔驰股份公司董事会成员、负责市场营销与销售的贝思格曾表示，到2025年，奔驰全球销量中，将有25%来自于线上渠道。目前奔驰已在南非、瑞典开启了直销业务，并且取得了不错的效果。

面对来势汹汹的新能源汽车及营销模式变革，各大经销商集团纷纷成立新能源汽车部门，积极布局未来。

中升控股在2021年与小鹏、威马签订了战略协议，双方合作新车销售中心、售后服务中心和售后服务站等，目前深圳观澜汽车城小鹏新车交付中心已于近期投入运营。

永达汽车开启与新势力合作，包括特斯拉授权钣喷中心，小鹏商超体验中信和交付服务中心，还有福特新能源及智己汽车的代理交付等。

广汇汽车与极狐达成战略合作，双方将积极搭建具有市场竞争力的新能源汽车销售及服务网。而且广汇汽车表示，未来也不排除会有其他新能源品牌的合作。

AC汽车从不同渠道获悉，除直营店外，头部新势力品牌在选择售后合作伙伴时，以有豪华车服务经验的4S店和独立维修企业优先。

站在头部经销商角度看，在资本市场“捧场”下，可以放手收购整合豪华车资源贡献“现金奶牛”，另外一手积极布局新能源授权服务，两手抓两手都很硬。